【券商聚焦】交银国际：开源大模型迈向3万亿参数，关注月之暗面受益标的

（原标题：【券商聚焦】交银国际：开源大模型迈向3万亿参数，关注月之暗面受益标的）

金吾财讯|交银国际发布研报指，前一交易日港股震荡回落，恒生指数收报25,440点，跌0.84%，年初至今跌1.55%；国企指数跌0.96%，报8,446点，恒生科技指数相关成份普遍承压。隔夜美股方面，道指微跌0.04%，标普500涨0.26%，纳指涨0.54%。 互联网行业方面，交银国际发布基础模型行业系列首篇报告，解析月之暗面旗下Kimi K3技术报告。该行认为，K3标志着开源大模型正式迈向3万亿级参数时代，并在原生多模态与百万级上下文Agent能力上达到前沿水平，进一步拉近开源与闭源差距，提升国产大模型在全球第一梯队中的话语权。市场预期月之暗面8月启动Pre-IPO轮融资，估值或升至500亿美元，该估值建立在其ARR未来6-12个月提升至约10亿美元的预期之上。该行认为2H26公司能否及时补充算力、提升用户体验并维持ARR优势，是支撑更高估值的关键。潜在受益标的方面，可关注直接持股的招商局中国基金(00133.HK)，以及与月之暗面开展Token分成机制的中软国际(00354.HK)。 个股方面，交银国际上调传奇生物(LEGN.US)目标价至58.4美元，维持“买入”评级。2Q26 Carvykti销售额同环比增长50%/10%至6.57亿美元，其中美国以外销售额同环比增128%/13%；公司首次在IFRS与调整后口径上同时实现单季盈利，IFRS净利润3,320万美元，经调整净利润6,310万美元。管理层指引3Q/4Q产品毛利率位于50-60%区间低段至中段，长期向75%靠拢，并维持2H26及全年经调净利润为正指引。该行认为in vivo CAR-T研发进展有望持续催化股价，包括LB2501美国IND递交及I期启动，近期回调提供布局机会。 先进制造与出行科技方面，7月乘用车市场进入季节性调整，全国零售146.1万辆，同环比分别下滑20.9%和8.8%；新能源零售渗透率升至65.1%的历史新高，乘用车出口91.8万辆，同比增长87.8%，其中新能源出口54.0万辆，同比增147.8%。该行预计8月销量有望环比改善，看好“金九银十”旺季表现，建议关注新品周期、海外增长及物理AI三条主线，重点关注小鹏汽车(09868.HK)、吉利汽车(00175.HK)和比亚迪股份(01211.HK)。