【券商聚焦】信达证券：凯乐士科技(02729)发布具身物流战略

（原标题：【券商聚焦】信达证券：凯乐士科技(02729)发布具身物流战略）

金吾财讯|信达证券发布研报指，凯乐士科技(02729.HK) 作为创始成员单位，携手产业、高校、科研机构等多方主体成立国内首个物理智能创新联合体（CPAII），推动数字智能落地实体产业。 公司深耕全栈式智能场内物流机器人领域，拥有多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）、输送分拣机器人（CSR）三大核心产品线，提供“硬件+软件+人工智能”的全栈式解决方案及一站式服务。公司依托产业场景优势，推进物理智能技术在工业物流场景落地，重点解决仓储多设备协同、现场自主处置等产业实际需求，并计划参与行业共建、标准打磨与优质项目孵化。 公司发布具身物流战略，宣布进军具身智能机器人技术领域，打造“全域协同的无人场内物流系统”。公司核心优势在于物流大脑与数据飞轮：物流大脑是面向仓储场景的具身智能基座平台，依托医药、新能源、3C电子、汽车等行业积累的海量真实场景数据与超千个成功部署项目，通过“数据生产-模型训练-评估-部署”端到端闭环，持续优化决策模型，构成技术演进护城河。技术架构上，感知层（PI）自建超分模型、物品识别算法等；计算层（CI）结合自研数字孪生工具实现设备无缝协同；控制层（CT）自研机器人底层大脑，配合MPC和数字孪生实现远程调试、预判故障与快速恢复。 全球化布局方面，公司2025年销售机器人及系统收入8.89亿元人民币，同比增长26.5%；售后服务及其他收入0.20亿元人民币，同比增长5.8%。分地区看，中国内地收入8.51亿元人民币，同比增长37.9%；中国内地以外地区收入0.59亿元人民币，同比下降44.1%。公司预计未来中国内地以外市场收入有望持续贡献增长，将利用本土集成商和现有客户深化亚太、东南亚及中东市场渗透，同时寻求北美、欧洲及澳大利亚等地区新业务机会。 盈利预测方面，信达证券预计公司2026-2028年营收分别为12.0/15.1/19.0亿元人民币，对应市销率（PS）分别为10.9X/8.6X/6.8X。风险因素包括行业竞争加剧、海外市场开拓不及预期、海外政策风险、机器人业务发展不及预期。