【券商聚焦】国投证券首予乐动机器人买入评级 指双曲线驱动成长

（原标题：【券商聚焦】国投证券首予乐动机器人买入评级 指双曲线驱动成长）

金吾财讯|国投证券（香港）发布研报指，乐动机器人(01236.HK)是全球领先的以视觉感知技术为核心的全栈式智能机器人公司，构建了“感知基础设施+具身机器人整机品牌”双轮驱动模式，客户覆盖全球前十大家用服务机器人企业中的7家及前五大商用服务机器人企业全部。 研报认为，公司拥有双增长曲线驱动长期成长。第一增长曲线为视觉感知产品（传感器+算法模组），2025年收入6.06亿元人民币，2023-2025年复合增速48.7%，持续稳固基本盘。第二增长曲线为智能割草机器人，自2024年量产以来快速放量，2025年初至2026年4月底累计销量突破5.4万台，2025年收入占比升至18.3%，同比大幅增长488.2%，成为业绩新引擎。客户留存率从2023年的84%提升至2025年的100%，显示出极强的客户粘性。 业绩预测方面，该机构预计公司2026-2028年营业收入分别达10.5亿、15.6亿、20.6亿元人民币，同比分别增长40.2%、49.2%和31.6%；归母净利润分别为-8369.4万、2782.4万、1.15亿元人民币，预计2027年实现扭亏为盈。增长动力来自视觉感知产品迭代、智能割草机器人海外放量及客户群体持续扩张。 估值方面，国投证券（香港）采用DCF估值法（WACC 10%、永续增长率1%）与相对估值法（按2026/2027/2028年预测市销率16.6x/11.1x/8.5x）综合评估，给予目标市值200.0亿港元，对应目标价60港元，较现价有约51%上行空间，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括行业竞争激烈、技术研发风险、市场需求风险及宏观环境风险。