【券商聚焦】开源证券维持和黄医药买入评级 指国内商业化重回高增长

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金吾财讯|开源证券发布研报指，和黄医药(00013.HK)2026年上半年国内商业化重回高增长，核心产品全球市场持续拓展。期内公司实现营业收入2.78亿美元，肿瘤/免疫业务收入1.62亿美元，同比增长13%；肿瘤产品收入1.21亿美元，同比增长23%，中国市场销售额0.94亿美元，同比增速达32%。 分产品看，爱优特市场销售额同比增长41%至0.61亿美元；苏泰达销售额同比增长45%至0.18亿美元；FRUZAQLA全球市场销售额同比增长14%至1.85亿美元，其中美国以外市场销售额同比增长约70%，海外商业化持续推进。研发费用同比增长9.4%，主要用于ATTC平台全球临床推进及AI药物发现平台建设。 基于公司维持2026年肿瘤/免疫业务综合收入3.3-4.5亿美元的全年指引，开源证券新增2028年、并上调2026/2027年盈利预测，预计2026/2027/2028年净利润为2.79/5.03/8.24亿美元。当前股价对应PE为68.8/38.2/23.3倍，维持“买入”评级。 管线进展方面，爱优特新增肾癌适应症获批，FRUZAQLA已覆盖全球41个国家和地区。赛沃替尼MET扩增胃癌适应症获批，其SAFFRON及SANOVO两项Ⅲ期研究有望于2026年下半年读出数据。索乐匹尼布上市申请已纳入优先审评，商业化产品矩阵持续丰富。 ATTC平台建设加速推进，HMPL-A251、HMPL-A580已进入全球Ⅰ期临床，HMPL-A830预计于2026年下半年启动临床。公司正由“小分子创新”向“小分子+ATTC平台”双轮驱动升级，未来赛沃替尼Ⅲ期数据、索乐匹尼布上市审批及ATTC平台临床数据等催化剂有望持续释放。 风险提示：销售不及预期、创新药临床研发失败、核心研发人员流失等。