【券商聚焦】信达证券：申洲国际下半年订单有望环比修复

（原标题：【券商聚焦】信达证券：申洲国际下半年订单有望环比修复）

金吾财讯|信达证券发布研报指，申洲国际(02313.HK)发布盈利预警，预计2026年上半年归母净利润同比下降约38%-43%，主要受多重因素压制。业绩下滑的核心原因来自三个方面：一是人民币升值造成汇兑亏损，上半年人民币兑美元平均汇率同比上升约4%，对美元计价的出口结算及美元净资产折算产生负面影响；二是人工与原材料成本双升，越南、柬埔寨新产能处于爬坡期但效率未达预期，各地薪资及退休福利费用上涨，叠加国际油价推升纱线等原材料成本；三是终端需求疲弱，品牌客户因宏观不确定性下单保守并压价以追求性价比，同时公司仍需承担美国订单关税，进一步侵蚀毛利率。 展望未来，该行指出下半年有望迎来边际改善。订单与利润方面，结合主要客户优衣库与阿迪上调指引，下半年订单有望环比修复，同时产品价格传导滞后效应将逐步消化，与客户的价格调整到位后有望推动毛利率修复，自动化建设也将对冲成本压力。产品结构上，2025年足球系列服装销售快速增长，验证了公司在功能性面料方面的研发成果正获得客户认可，高毛利专业运动品类转型持续推进。此外，随着柬埔寨新厂工人熟练度提升，产能效率有望逐步改善。 该行预测，公司2026-2028年归母净利润分别为49.59/58.88/65.10亿元，对应PE分别为11.23X/9.46X/8.56X。风险因素包括消费疲软、行业竞争加剧、新品推广及海外扩张不及预期。