【券商聚焦】兴业证券首予凯乐士科技增持评级 指公司出海战略发力

（原标题：【券商聚焦】兴业证券首予凯乐士科技增持评级 指公司出海战略发力）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，凯乐士科技(02729.HK)是中国头部综合智能场内物流机器人公司，掌握全栈式技术并具备大型项目方案及落地能力优势。公司基于存取、分拣、搬运需求，开发多向穿梭车机器人(MSR)、自主移动机器人(AMR)、输送分拣机器人(CSR)三大核心产品线，机器人产品的搬运重量、移动速度、定位精度等关键指标居前。截至2025年第三季度末，公司已累计服务861个客户，成功实施超1,600个项目，覆盖医药、3C电子、新能源、汽车等29个行业。 研报认为，公司正发力出海战略。截至2025年末，海外合作伙伴达16家，业务扩展至19个国家和地区，并在2025年实现欧洲、日本、南美三大区域的关键突破，包括中标首个欧洲本土项目、巴西工厂建设项目及首个日本企业客户项目。全球智能场内物流需求持续释放，据弗若斯特沙利文数据，2025年全球智能场内物流市场销售收入为5,228亿元人民币，预计2030年增至9,919亿元，年复合增长率为13.7%。 财务数据显示，公司业绩边际改善。2025年收入同比增长26.0%至9.09亿元人民币；毛利率同比提升1.3个百分点至17.0%，主因毛利率更高的单一功能机器人部署占比提升及成本管控改善。2025年经调整净亏损(Non-IFRS)同比收窄75.0%至0.13亿元，经调整净利润率同比改善5.6个百分点至-1.4%，已接近盈亏平衡。 兴业证券首次覆盖给予凯乐士科技“增持”评级。预计公司2026-2028年收入分别为11.83亿、14.88亿及18.55亿元人民币，同比增幅依次为30.2%、25.8%、24.7%；经调整净利润(Non-IFRS)预计分别为-0.09亿、0.04亿及0.28亿元。