【券商聚焦】东吴证券首予中国宏桥买入评级 指全产业链铸就成本护城河

（原标题：【券商聚焦】东吴证券首予中国宏桥买入评级 指全产业链铸就成本护城河）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，中国宏桥(01378.HK)全产业链布局铸就成本护城河，高股息引领价值重估。公司上游全球化铝土矿与氧化铝供应链夯实资源优势，中游电解铝年产能646万吨，下游积极布局再生铝及汽车轻量化市场，协同发展驱动业绩提升。 公司盈利能力出色且持续高比例分红。2025年ROE为17.07%，销售毛利率与净利率均属行业前列。公司自2011年上市以来保持较高且稳定的分红水平，研报测算按照2026年预期归母净利润及2026年7月24日收盘价，公司2026年全年预期股息率为10.7%。 公司产能向云南转移以响应低碳战略，受益于云南显著的水电电价优势，成本优势进一步巩固。同时，电解铝纳入碳交易及欧盟CBAM实施的背景下，水电铝的低碳排放特性将显著减少公司碳税负担。 公司布局的西芒杜铁矿项目有望开启第二成长曲线。该项目是全球储量最大、品质最高的未开发铁矿，北部区块推断资源总储量超18亿吨，矿石平均含铁量约65.5%。截至2025年底，公司穿透持有北部区块21.36%股权。项目于2025年11月首次出矿，年化产能已突破4000万吨，未来产能爬坡有望为公司贡献新的利润增量。 行业层面，全球2027-2028年电解铝供需格局或仍维持紧平衡。供给端，海外供给增速放缓；需求端受全球制造业复苏支撑。海外铝企完全成本中枢上移，对铝价形成支撑。同时，国内电解铝供给约束依然有效，行业红利策略成为投资主题。 东吴证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为340.19/341.90/337.29亿元，对应PE为6.00/5.97/6.05倍。考虑公司海内外铝产业链布局清晰、分红比例领先，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：铝价下跌、原材料保供及美元持续上升风险。