【券商聚焦】中泰证券首予联想集团买入评级 指AI重塑增长曲线

（原标题：【券商聚焦】中泰证券首予联想集团买入评级 指AI重塑增长曲线）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，联想集团(00992.HK)正从PC龙头蜕变为“终端+基础设施+服务”全栈式AI厂商，AI重塑增长曲线，价值重估正当时。首次覆盖给予“买入”评级，目标价未在研报中提供。 研报核心逻辑聚焦三大业务板块的协同增长。ISG（基础设施方案业务集团）作为全新增长引擎，利润有望加速释放。受益于全球AI算力需求高景气，公司战略重心向AI服务器倾斜，截至FY25/26Q4，AI在手储备订单价值已达210亿美元。FY25/26Q4 ISG运营利润率成功转正至3.6%，随规模化效应及产品结构优化，盈利能力有望持续提升。 IDG（智能设备业务集团）作为传统主业，在存储涨价逆风中凸显经营韧性。公司作为全球PC龙头，凭借供应链与运营效率优势，26H1出货量实现逆势同比增长2.8%，市场份额提升至24.7%。展望未来，AI PC硬件升级与Agent应用雏形初现，有望驱动换机潮，推动公司产品高端化及ASP提升。 SSG（方案服务业务集团）是公司核心利润来源，FY25/26运营利润占比达34.3%，远高于11.4%的营收占比。TruScale“一切皆服务”模式与混合式AI优势集共同构成核心增长引擎，推动业务从传统IT运维向全栈式AI部署及运营服务升级。FY25/26Q4，DaaS和IaaS营收分别同比增长26.9%和42.5%。 业绩预测方面，中泰证券预计公司FY26/27-FY28/29调整后归母净利润分别为32.5亿、41.6亿、53.3亿美元，对应市盈率为13.7倍、10.7倍、8.3倍，估值显著低于可比公司平均。考虑到ISG业务AI服务器份额及利润进入加速兑现阶段，首次覆盖给予“买入”评级。