【券商聚焦】华福证券维持百济神州买入评级 指泽布替尼驱动业绩高增

（原标题：【券商聚焦】华福证券维持百济神州买入评级 指泽布替尼驱动业绩高增）

金吾财讯 | 华福证券发布研报指，百济神州(06160.HK)2026年二季度全球总收入达17亿美元，同比增长30%，GAAP净利润为2.37亿美元，同比增长151%。基于优异的业绩表现，公司再次上调全年收入指引至66-68亿美元。 泽布替尼持续高增，稳固全球BTKi领先地位，构成业绩增长的核心驱动力。该产品二季度全球收入达12亿美元，同比增长31%。美国市场收入8.93亿美元，同比增长31%；欧洲市场同比增长37%；其他地区同比增长105%，呈现成熟市场稳健、新兴市场高速扩容的格局。增长驱动因素在于新患者数创上市新高、CLL外适应症贡献提升以及片剂剂型改善依从性，共同支撑收入的可持续性。受益于泽布替尼收入占比提升带来的产品结构优化及生产效率改善，公司毛利率增长至90%。 血液肿瘤基本盘稳固并持续扩张，实体瘤管线进入收获前夜。关键进展包括：泽布替尼MANGROVE 3期试验取得积极结果，计划下半年递交1L MCL适应症申请；BCL2抑制剂索托克拉获批用于R/R MCL，兑现节奏加快；BTK CDAC预计下半年递交R/R CLL加速批准申请；GPC3x4-1BB双抗3L+ HCC中国注册性队列完成入组，2L HCC 3期试验年底启动；B7-H4 ADC计划2026年底启动一线卵巢癌维持治疗3期。 基于泽布替尼的全球扩张态势，管理层再度上修全年业绩指引。公司上调全年收入指引为66-68亿美元，GAAP经营利润指引上调至10-11亿美元，非GAAP经营利润上调至17-18亿美元。同时，非核心产品替雷利珠单抗及安进授权产品亦录得双位数增长，产品矩阵多点开花。华福证券调整盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为67.41/80.58/92.66亿美元，维持“买入”评级。 风险提示：产品销售不及预期，海外竞争加剧，临床试验进展不及预期。