【券商聚焦】招商证券维持阿里“强烈推荐”评级 看好云与AI增长

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持阿里“强烈推荐”评级 看好云与AI增长）

金吾财讯|招商证券发布研报指，AI价值正向CSP（云服务提供商）迁移，看好云厂商未来投资回报空间。阿里云(09988.HK)作为国内第一大云厂商，其覆盖平头哥AI算力、云基础设施、Qwen大模型的全栈AI布局构建了核心竞争壁垒。新发布的Qwen3.8-Max模型参数规模扩展至2.4万亿，在编程与Agent方面能力大幅跃升，位居国内第一梯队。该行看好阿里云稳固的竞争力、长期增长潜力及盈利空间。 线上消费业务方面，研报指出，今年以来国内电商市场竞争有所趋缓，今年618大促期间各平台竞争趋于理性，行业进入“重基建、重体验”新阶段。淘宝天猫作为国内最大的电商平台保持稳健趋势，稳态竞争下盈利能力维持稳固。同时，外卖大战明显退坡，淘宝闪购伴随单量结构改善和补贴优化驱动单位经济效益(UE)持续改善，亏损逐季收窄，有望在新财年结束前实现UE转正。该行看好阿里中国电商集团业务保持稳健。 投资建议方面，招商证券看好阿里云与AI业务的长期增长潜力和利润提升空间，预计FY2027-FY2029年非通用会计准则(Non-GAAP)归母净利润分别为957亿、1295亿及1707亿元人民币。给予FY2027财年电商（不考虑闪购亏损）主业净利润8倍市盈率(PE)、云业务6至8倍市销率(PS)，对应目标价161-189港元，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括宏观经济风险、行业竞争加剧及AI技术发展不及预期。