【券商聚焦】国泰海通维持信义玻璃增持评级 指公司盈利韧性强

（原标题：【券商聚焦】国泰海通维持信义玻璃增持评级 指公司盈利韧性强）

金吾财讯|国泰海通发布研报指，信义玻璃(00868.HK)发布2026年中报，上半年实现收入95.21亿元，同比-3.1%，归母净利润11.84亿元，同比+16.9%，业绩超预期。公司在浮法玻璃行业周期底部展现出强盈利韧性，汽车玻璃保持高毛利率水平，维持“增持”评级及目标价17.73港元。 浮法玻璃通过差异化与海外布局，底部盈利继续大幅跑赢行业。26H1公司浮法玻璃收入51.02亿元，毛利率16.7%，同比仅降1.1个百分点，显著好于市场预期。这主要得益于两点：一是产品结构持续优化，高附加值的Low-E大板、色玻、超白、超厚/超薄等产品占比提升，有效避开了白玻市场的激烈价格竞争；二是马来西亚、印尼等海外基地的浮法玻璃毛利率相对稳定，对冲了国内毛利率的下滑。行业层面，冷修进程正在加快，据卓创数据，5-7月在产日熔量已降低约9000吨/日，供应端进一步缩减的预期明确。 汽车玻璃业务维持稳定的增收能力和高利润水平。26H1公司汽车玻璃收入34.52亿元，同比增长3.9%，毛利率为52.60%。尽管毛利率同比微降1.9个百分点，但研报判断这主要受人民币升值产生的汇兑损失影响，整体业务表现依然稳固。增长韧性来源于两方面：一是主攻的汽车后市场相较于新车市场具有更高的稳定性；二是汽车玻璃光电化趋势推动整体平均售价提升，叠加浮法玻璃成本处于低位，共同支撑了该板块的高毛利。 光伏玻璃板块盈利对整体业绩形成拖累。26H1光伏玻璃板块贡献利润约0.4亿元，对公司的业绩贡献几乎可以忽略，同比显著降低。自26Q2以来，2.0mm光伏玻璃价格跌至低点，研报判断行业底部价格已使头部企业瞬间亏现，亏损深度甚于浮法玻璃，近期行业冷修同样开始提速。 公司资产负债表结构优秀。26H1公司在手现金24亿元，净资本负债比例仅4.0%，轻装上阵。2026年预计资本开支20亿元，压力较小，为公司后续持续分红提供了潜力。风险提示：房屋竣工不及预期、原燃料涨价幅度超预期。