【券商聚焦】财通证券维持百胜中国增持评级 指加盟驱动低线扩张

（原标题：【券商聚焦】财通证券维持百胜中国增持评级 指加盟驱动低线扩张）

金吾财讯|财通证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)2026年二季度业绩稳健，验证其运营能力。核心投资逻辑在于同店销售持续增长、多元消费场景拓展以及加盟模式驱动下的低线市场扩张，为公司打开长期增长空间。报告维持“增持”评级。 业绩方面，公司二季度实现营业收入31亿美元，同比增长13%；经营利润3.48亿美元，同比增长14%，经营利润率同比提升0.2个百分点至11.1%。同店销售额同比增长1%，同店交易量同比增长5%，实现连续第十四个季度保持增长。品牌表现上，肯德基系统销售额同比增长7%，经营利润同比增长14%，继续担当核心增长引擎；必胜客系统销售额同比增长6%，同店销售额恢复正增长，经营趋势持续改善。 业务亮点上，公司持续围绕消费场景进行创新以打造第二增长曲线。通过肯悦咖啡、KPRO肯律轻食、车速取等新业务模块拓展非传统快餐消费场景，提升早餐、下午茶时段的渗透率与门店坪效。其中，肯律轻食门店数量已突破300家。同时，公司依托超2.7亿会员体系强化数字化运营，通过精准营销和会员复购提升单店效率。 门店扩张方面，公司持续推进轻资产加盟模式，通过肯德基小镇、必胜客WOW等创新店型降低投资门槛，加速下沉市场覆盖。截至二季度末，门店总数达19,297家，季度净新增560家，其中加盟店占比41%。公司目标2026年门店总数超2万家，全年净新增超1900家，肯德基和必胜客新增门店的加盟占比目标均为40%-50%。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.24/11.04/12.04亿美元，对应PE分别为17X/16X/14X。报告同时提示了宏观经济波动、食品安全、原材料价格上涨及开店节奏放缓等风险。