【券商聚焦】华泰证券首予徽商银行增持评级 指其受益区域升级且低估值

（原标题：【券商聚焦】华泰证券首予徽商银行增持评级 指其受益区域升级且低估值）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，首次覆盖徽商银行(3698.HK)H股给予“增持”评级，目标价5.83港元，对应2026E PB0.43倍。核心逻辑在于，公司作为安徽省唯一法人城商行，深度受益于区域产业升级与发展红利，随着存量风险持续化解、资产质量改善，盈利修复正逐步兑现，且H股兼具低估值与高股息特征。 报告指出，徽商银行区域优势突出，成长动能稳健。安徽2025年GDP同比增长5.5%，汽车产量等制造业指标全国领先，产业升级持续带动融资需求。公司深耕本土，2025年对公存、贷款省内市占率分别达19.26%、11.95%，占据核心份额，有望持续分享区域经济增长红利，保持稳健信贷投放。 公司经营质量稳步改善。历史风险基本化解，2025年末不良贷款率降至0.98%，拨备覆盖率279%，风险抵补能力较高。盈利修复与分红提升形成良性循环，2025年归母净利润同比增长7.20%。报告认为，当前市场定价仍更多基于历史治理问题，而对资产质量改善、盈利修复持续性及区域成长潜力反映不足。 低估值与高股息构成显著的配置价值。截至2026年8月2日，徽商银行2026E PB仅0.38倍，股息率TTM约5.66%，估值处于港股中资城商行较低水平。2026年3月纳入港股通后，流动性有望提升。同时，中静系股权进入司法处置程序、未来董事长人选落地及国资持股比例提升等治理优化因素，有望成为估值修复的重要催化。 盈利预测方面，华泰证券预测徽商银行26-28E归母净利润同比分别增长7.4%/7.0%/6.9%，对应BVPS分别为11.68/12.76/13.93元。考虑公司资产质量持续改善、区域竞争优势突出，给予2026年H股目标PB0.43倍，对应目标价5.83港元。