【券商聚焦】东吴证券首予中国黄金国际买入评级 指甲玛矿储量大增

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，中国黄金国际(02099.HK)旗下甲玛铜多金属矿更新了符合NI 43-101标准的技术报告，其资源储量实现大幅增长。探明矿产资源量由2012年报告的1亿吨增加至6.23亿吨，增幅达523%。在采矿权及探矿权区域内，探明+控制的铜资源量为915万吨，金为387.2吨；推断的铜资源量为299万吨，金为125.7吨。储量方面，证实及概略储量合计包含铜575万吨、金260吨。基于2025年甲玛矿产量数据测算，更新后的储量对应铜、金、银的储采比分别约为81年、104年和66年，为矿山的远期增储扩产奠定了坚实基础。 研报同时梳理了甲玛矿清晰的提产路径，长期发展分为三阶段。第一阶段为在新尾矿库投产前，维持矿石处理能力3.4万吨/日；第二阶段预计在2028年实现，届时随着新尾矿库投运，矿石处理量将恢复至5万吨/日设计产能，在当前基础上提升约50%；第三阶段将针对八一牧场和则古朗北等显示出资源潜力的外围区域进行勘探。该行认为，随着资源储量更新完成，新的产量规划有望加速提上日程，未来产量潜力可期，将为公司贡献可观利润增量。 盈利预测与评级方面，东吴证券预测中国黄金国际2026至2028年归母净利润分别为7.57亿美元、8.13亿美元及11.54亿美元，对应同比增长62.2%、7.3%及42%，对应市盈率为11.74倍、10.95倍及7.71倍。该行首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括金属价格大幅波动、公司扩产不及预期以及矿业相关政策调整。