【券商聚焦】东方财富证券维持百胜中国买入评级 指门店扩张与成本精简驱动增长

（原标题：【券商聚焦】东方财富证券维持百胜中国买入评级 指门店扩张与成本精简驱动增长）

金吾财讯|东方财富证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)发布26Q2业绩，核心经营利润及经调整净利润均实现同比增长，主要驱动力来自门店扩张加速与成本端精简。公司同店销售增长转正，其中肯德基与必胜客同店销售额均实现约1%的正增长，同店交易量连续第14个季度保持正增长。门店网络持续扩张，截至Q2末总门店数达19297家，上半年净增门店中加盟店占比显著提升。公司维持全年净增超1900家门店的指引，并计划在肯德基和必胜客的新增门店中，加盟店占比达到40%-50%。 业务结构方面，外卖表现突出，Q2外卖销售额同比增长26%，占公司餐厅收入比例提升9个百分点至54%。尽管外卖占比提升增加了骑手成本，但公司通过精简其他营运成本，使得整体餐厅利润率同比持平于16.1%，经营利润率连续第9个季度同比提升0.2个百分点至11.1%。财务预测上，该机构预计公司FY2026E-2028E营收分别为126/135/143亿美元，增速为7%/7%/6%；归母净利润为10.1/10.8/11.6亿美元，对应增速9%/7%/7%。 股东回报方面，公司Q2向股东回馈4.02亿美元，并维持2024至2026年间每年回馈15亿美元的目标。公司计划自2027年起，将约100%自由现金流用于股东回馈，预计年均回报约9亿至逾10亿美元。基于以上，该机构维持百胜中国“买入”评级，目标价基于EPS预测及对应市盈率估值体系给出。风险方面，报告提示需关注社保基数调整可能增加的人工成本、下游消费需求减弱以及食品安全问题。