【券商聚焦】交银国际维持和黄医药买入评级 指创新药业绩稳步复苏

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金吾财讯|交银国际发布研报指，和黄医药(13 HK) 1H26创新药板块业绩稳步复苏，中国内地商业化复苏势头良好。公司肿瘤/免疫综合业务收入1.62亿美元，同比增长13%，其中肿瘤产品收入同比增长23%，延续2H25以来的复苏态势。具体来看，中国内地市场销售额同比增长19%，核心产品呋喹替尼销售额同比增长41%，主要受2L EMC适应症获医保覆盖后的明显增长贡献，且近期获批的肾癌适应症有望贡献后续增量；索凡替尼销售额同比增长45%，得益于强化医院覆盖及CSCO指南推荐级别提升；赛沃替尼销售额同比小幅增长3%，未来驱动力来自三代EGFR耐药NSCLC适应症年底纳入医保的可能性及新获批的三线胃癌适应症。海外市场方面，呋喹替尼海外销售额同比增长14%，美国以外市场销售额同比增长约70%，受益于全球新市场陆续获批及欧盟医保覆盖推进。 ATTC平台渐入佳境，中后期管线将迎集中兑现期。交银国际指出，ATTC管线中靶向PI3K/PIKK通路的A251和A580已进入全球I期研究，A830即将在2H26进入临床，预计一年后共有5款ATTC候选药物处于临床阶段，建议重点关注2027年初步临床数据读出及潜在BD合作机会。此外，赛沃替尼将于2H26迎来两项重磅III期数据读出，索乐匹尼布ITP和wAIHA适应症均有望于1H27获批。 基于1H26业绩及最新指引，交银国际下调2026-28年肿瘤/免疫综合业务收入预测2-7%，至3.50亿/4.52亿/5.19亿美元。该行将DCF估值模型向前滚动一年，得到最新目标价37.45港元/24.00美元，认为公司当前股价仍被显著低估，2H26-2027年临床、商业化、BD等方面催化剂有望多点开花，维持买入评级。