【券商聚焦】申万宏源维持新东方-S买入评级 指教育业务增长强劲

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持新东方-S买入评级 指教育业务增长强劲）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，新东方-S(09901.HK) 4QFY26实现收入15.3亿美元，同比增长23%，其中教育业务收入12亿美元，同比增长16.9%，其他业务（主要为东方甄选(01797.HK)）收入3.25亿美元，同比增长52.9%。归属母公司的Non-GAAP净利润为0.88亿美元，同比下降10.5%。FY26全年收入56.6亿美元，同比增长15.5%，全年Non-GAAP净利润为5.71亿美元，同比增长10.5%，业绩符合该行预期。 教育业务增长势头强劲。4QFY26，K9业务（素养教培及学习机业务等）收入同比增长24.8%至3.83亿美元，高中教培业务收入同比增长20%至4.26亿美元，非学科素养业务维持高增。留学考试培训及咨询业务收入3.27亿美元，同比增长3.6%，增速虽同比放缓，但已连续两个季度环比提升，增长呈现触底回升态势。公司通过整合留学考培和咨询业务，并向青少年留学考培领域扩展，增强该业务增长韧性。当季教学网点增至1534个，同比增长16.4%，但增速较3QFY26有所放缓。公司的策略重心转为挖掘现有网点的产能利用率，以提升运营效率，从而带动利润率进一步扩张。 成本管控措施持续生效，经营利润率实现改善。公司自25财年启动的成本优化，包括合并留学相关部门等措施，推动4QFY26的Non-GAAP经营利润率同比扩张0.6个百分点至7.2%，延续了扩张趋势。其中，教育业务Non-GAAP经营利润率为6.8%，同比扩张0.3个百分点，该行判断主要受益于产能利用率及续班率的提升。 该行维持“买入”评级。基于教育业务良好的增长势头与持续提升的经营效益，上调FY27-FY28财年收入预测至64.5亿美元及75亿美元，上调同期Non-GAAP净利润预测至6.4亿美元及7.3亿美元，并新增FY29财年预测。目标价从72.4美元上调至85美元，对应港股目标价66.29港元。风险提示包括非学科培训监管政策加码，以及海外地缘政治因素导致留学签证受阻。