【券商聚焦】天风证券首予林清轩(02657)买入评级 指其系国货高端护肤龙头

（原标题：【券商聚焦】天风证券首予林清轩(02657)买入评级 指其系国货高端护肤龙头）

金吾财讯|天风证券发布研报指，林清轩（02657.HK）系“以油养肤”理念开创者与国货高端护肤龙头，旗下山茶花精华油截至2025年末累计销量超5500万瓶，连续11年领跑国内面部精华油市场，也是唯一进入国内高端护肤、高端抗皱护肤头部榜单的国货品牌。公司置身于高速增长的细分赛道，面部精华油市场2019-2024年复合增速达42.8%，公司以12.4%市占率居首。 研报从多维度剖析其竞争壁垒。产品方面，依托独家专利成分清轩萃及山茶超胜肽等，结合分子刀、纳米透皮吸收技术，打造出涵盖246个SKU的全品类矩阵，核心大单品已完成五代迭代，并计划拓展身体护理、美白赛道及孵化子品牌。渠道方面，公司推行OMO线上线下融合模式，2025年末全国门店达580家，超95%选址高端购物中心；线上渠道已成为核心增长引擎，收入占比达70.4%，其中抖音平台营收同比增幅高达338%。营销上，品牌深耕东方美学，通过IP联动、KOL/KOC内容矩阵实现高效转化，2025年末活跃用户超610万，年复购率34.2%。研发上，2025年研发投入同比增长53.8%，累计持有87项专利，并拥有26900亩自建山茶花种植基地，保障核心原料供应。 天风证券预计公司2026-2028年营业收入同比分别增长40.06%、31.95%及29.92%至34.31、45.27及58.82亿元，归母净利润分别增长54.12%、34.02%及30.10%至5.55、7.44及9.68亿元。考虑到公司高端国货龙头的行业地位及长期成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。风险方面，需关注行业竞争加剧、新品及渠道拓展不及预期等。