【券商聚焦】广发证券予百胜中国(09987)买入评级 指单店模型优化

（原标题：【券商聚焦】广发证券予百胜中国(09987)买入评级 指单店模型优化）

金吾财讯|广发证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)发布26Q2业绩，表现符合预期。26Q2收入31亿美元，同比增长13%，核心经营利润3.3亿美元，同比增长7%，归母净利润2.4亿美元，同比增长14%。餐厅利润率同比持平于16.1%，主要因外卖占比提升带来的骑手成本增加与其他经营优化措施相抵。经营利润率同比提升0.2个百分点至11.1%，已连续9个季度实现优化。 同店销售方面，26Q2表现优于Q1。整体系统销售额增长6%，由1%的同店增长和5%的净新增门店贡献构成。肯德基同店销售增长1%，其中交易量增长4%为主要驱动力，客单价下降3%。必胜客同店销售同样增长1%，交易量增长13%，有效对冲了客单价11%的下滑。 拓店节奏稳步推进，26Q2净新增560家门店，创二季度历史新高，总门店数达19297家。公司维持全年净增约1900家、总门店超2万家的目标，上半年已完成全年目标的63%。新业务模块成长迅速，肯悦咖啡门店数超3300家，目标27年达5000家；KPRO已开设超450家，年底目标上调至800家；必胜汉堡覆盖200家门店，为母店贡献双位数销售增量。 股东回报方面，26Q2股东回馈总额为4.02亿美元，包括3.01亿美元回购与1.01亿美元现金股息。全年回馈目标维持15亿美元。公司预计27-28年年均回馈9-10亿美元以上。 基于单店模型优化、较强扩张预期及维持较高的股东回报指引，广发证券给予百胜中国26年22倍PE估值，对应港股合理价值510.45港元/股，美股合理价值65.13美元/ADS，评级为“买入”。