【券商聚焦】兴业证券维持新东方-S增持评级 指业绩超预期且经营增效显著

（原标题：【券商聚焦】兴业证券维持新东方-S增持评级 指业绩超预期且经营增效显著）

金吾财讯|兴业证券发布研报指，新东方-S(09901.HK)FY2026Q4及全年业绩超预期，FY2026Q4净营收15.30亿美元，同比增长23.0%；全年营收56.61亿美元，同比增长15.5%，均超出指引上限。Non-GAAP经营利润率及净利率分别为13.0%和10.1%，经营增效成果显著。 核心业务增速回升，经营效率提升。FY2026Q4，出国考试准备及咨询收入同比增长3.6%，成人及大学生业务营收同比增长29.1%，教育新业务营收同比增长24.8%。非学科类辅导业务参与人次达107.2万，智能学习系统及设备在60个城市运营，活跃付费用户32.6万人。公司持续推行降本增效与业务协同整合，利润率仍有改善空间。 公司现金流强劲，FY2026Q4净经营现金为5.187亿美元，资本开支维持适度。截至季末，现金及现金等价物、定期存款及短期投资合计约55.60亿美元，创现金储备新高。股东回报计划继续推进，2027财年计划包括3亿美元现金股息及不超过2亿美元的回购。 展望FY2027，公司预计净营收约64.539至66.803亿美元，同比增长14%至18%，中位数为16%，增速较前两财年继续提升。这一指引反映了行业竞争格局优化及公司经营效率的进一步提升。截至FY2026Q4末，递延收入达22.429亿美元，同比增长14.8%，创近年新高，为后续业绩增长提供保障。 基于降本增效、业务整合及行业格局优化，叠加丰厚的股东回报计划，兴业证券预计公司FY2027-2029年Non-GAAP归母净利润分别为7.00/7.92/8.86亿美元，维持“增持”评级。注意，本研报未提供具体目标价。