【券商聚焦】华泰证券维持新东方买入评级 指核心业务增长韧性强

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持新东方买入评级 指核心业务增长韧性强）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，新东方-S(09901.HK)公布4Q26及FY26业绩，4Q收入15.30亿美元，同比增长23.0%，超出彭博一致预期4.5%；调整后经营利润1.10亿美元，同比增长34.7%，超出预期6.7%。FY26全年收入56.61亿美元，调整后经营利润7.38亿美元，同比分别增长15.5%和33.1%，经营韧性好于预期。 分业务看，核心教育业务展现恢复性增长。大学生及成人业务收入同比增长29.1%，教育属性新业务同比增长24.8%。非学科培训覆盖约60个城市，报名人次达107.2万；智能学习系统及设备活跃付费用户达32.6万。期末递延收入22.43亿美元，同比增长14.8%，显著高于预期，为后续季度收入增长提供坚实基础。 组织适配能力持续强化，运营效率稳步提升。4Q26调整后经营利润率达7.2%。值得注意的是，Q4计提了1200万美元的海外业务重组一次性费用，若加回该因素，教育业务利润率实际处于扩张状态。这表明扣除短期一次性影响后，公司核心业务的盈利能力仍在改善。 FY27业绩指引积极，公司指引FY27收入64.54亿至66.80亿美元，同比增长14%至18%，指引中值较当前一致预期高4.7%。股东回报力度进一步加大，FY26已派发约1.90亿美元现金股息并回购约2.74亿美元；FY27计划派发约3亿美元现金股息，并新增未来12个月最高2亿美元的回购额度。 华泰证券维持“买入”评级，目标价调整至52.51港元。调整主因可比公司估值下行，但考虑到公司作为教育板块龙头，核心教育业务增长韧性强，东方甄选业务呈现较快增速，具备扎实的利润兑现及较高股东回报。采用可比公司法，给予15倍FY27 non-GAAP PE，得出新目标价。风险方面，需关注素养教育和高中学科培训监管趋严、新业务扩张及盈利改善不及预期等潜在挑战。