【券商聚焦】天风证券首予海丰国际(01308)买入评级 指其抗周期能力强

（原标题：【券商聚焦】天风证券首予海丰国际(01308)买入评级 指其抗周期能力强）

金吾财讯|天风证券发布研报指，海丰国际(01308.HK)是盈利能力强、抗周期能力强的亚洲集运龙头。2019-2025年营业收入与归母净利润年复合增长率分别达14%、33%，毛利率由19%提升至38%。公司核心优势在于：紧随政策密集布局东南亚航线，2013-2025年东南亚收入占比由11%提升至29%；船舶经营能力强，采用3千TEU及以下船型的网状航线模式，周转效率高，靠港次数提升；自有运力比例由2016年的63%提升至2025年的88%，有助于降低单位运营成本并提升抗周期能力；择时在造价低位造船，新船交付与运价走势趋同，能够把握盈利机遇。 研报认为，东南亚航线量价有望上行。集运周期上行，2026年以来东亚出口高增长，主要经济体制造业PMI上升，而全球新交付运力增速处于阶段性低谷，干线运价大涨有望带动东南亚航线运价上涨。产业转移、转口贸易壁垒提升及东南亚经济转型，有望推动集运需求高增长；小型船舶运力受老龄化、轴辐式网络及美国301方案豁免等因素影响或将低增长，供给偏紧。 印度航线盈利有望增长。印度制造业处于扩张周期，政府加码扶持政策，电子产品、汽车零部件等货物出口有望较快增长。美国对印度贸易壁垒提升，或推动印度外贸多元化，其与中国和东盟的贸易有望增加，带动区域集运需求。印度海事法案落地，港口基础设施将升级，国际航运公司有望受益。公司盈利能力及抗周期能力强，有望受益于印度航线运价的高弹性。 盈利预测与估值方面，天风证券预计海丰国际2026-2028年归母净利润分别为14.8、15.9、14.8亿美元，同比增速分别为21%、7%、-7%。综合考虑可比公司Wind一致预期PE、A/H股折溢价及公司PE-TTM与集运运价的相关性，给予目标PE为11倍，对应目标价46.94港元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，贸易增速放缓，贸易政策变化，货量增长和运价上涨不及预期，油价大幅上涨，业务拓展不及预期，红海恢复通航，跨市场选取可比公司风险。