【券商聚焦】天风证券：港股短期以结构性轮动为主，关注高股息

（原标题：【券商聚焦】天风证券：港股短期以结构性轮动为主，关注高股息）

金吾财讯|天风证券发布研报指，本周（2026年7月17日至7月24日）全球主要股指表现分化，港股及欧洲市场相对占优，美股和韩国市场整体承压。港股方面，恒生指数本周上涨1.63%，在主要市场中表现居前；恒生科技指数仅上涨0.14%。美国市场方面，纳斯达克指数下跌2.13%，韩国KOSPI指数本周下跌2.29%，在主要市场中表现相对靠后。市场对人工智能资本开支回报的担忧以及韩国杠杆交易监管趋严，是本周美韩科技资产承压的重要因素。 研报重点分析了过去一年韩国股市的加速上行，指出其累计表现明显领先全球及美国市场。本轮超额收益主要来自三星电子和SK海力士两家半导体龙头，截至2026年6月底，两家公司合计占KOSPI总市值的56.5%。这种高集中度在增强指数上行弹性的同时，也大幅放大了短期波动，KOSPI的30日年化实现波动率一度升至约301.5%的少见高位。报告认为，随着前期估值中枢明显抬升，韩国股市的市场定价关注点正由估值扩张逐步转向盈利兑现，后续指数表现将更依赖两家龙头的盈利增长能否匹配当前市场预期。 关于美股科技资产，研报指截至2026年5月，市场已呈现估值和集中度处于高位、人工智能叙事占据主导等特征。席勒CAPE约为41倍，接近2000年3月的高点，指数前十大股票权重已达约40%。但与互联网泡沫时期相比，当前龙头企业已形成较强的盈利和自由现金流，标普500预期市盈率相对较低，且企业部门资产负债表尚未表现出同等程度的脆弱性，本轮人工智能相关资本开支更多由企业利润和内部现金流支持。因此，即使人工智能相关资产估值出现调整，在私人部门未形成广泛杠杆失衡的情况下，演变为全面金融冲击的风险或相对有限。 聚焦港股，本周成交活跃度有所下降，日均成交额由上周的3,219.3亿港元降至2,705.6亿港元，环比下降约16.0%。南向资金合计净买入29.78亿港元，流入强度较上周明显减弱。行业表现上，原材料、能源和金融等周期及价值板块领涨，原材料业上涨11.17%；信息科技业则下跌2.80%，表现靠后，显示市场资金正由前期拥挤的科技资产向其他方向再平衡。报告建议，港股短期或仍以结构性轮动为主，在人工智能产业链内部应采取更均衡、更具选择性的投资策略，避免过度集中配置，并可关注金融、电讯、公用事业等防御及高股息方向。