【券商聚焦】招商证券维持网易强烈推荐评级 指新品周期开启增量空间

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持网易强烈推荐评级 指新品周期开启增量空间）

金吾财讯|招商证券发布研报指，网易(09999.HK)深耕MMO品类多年，其定位已从依赖单一爆款驱动的游戏开发公司，逐步转向“长青产品贡献稳定现金流+新品持续释放增长弹性”的头部综合游戏平台。 研报核心观点认为，公司已验证了“从爆款到长青”的产品运营能力。《梦幻西游》通过稳定经济体系与高粘性社交实现超二十年运营；《第五人格》依托非对称竞技差异化品类和全球化精细运营打造长线增长曲线；《蛋仔派对》《逆水寒》手游等新品亦成功迈入长青序列，通过UGC生态、低门槛社交及零数值付费模式，构筑了稳固的基本盘。多品类长青矩阵的持续扩容，成为公司业绩的压舱石。 进入2026年，公司将迎来新一轮产品周期，多元化新品管线有望开启增量空间。核心储备包括已进入上线兑现阶段、全平台预约超3600万的海洋开放世界RPG《遗忘之海》，以及定位二次元都市开放世界的《无限大》和3A买断制单机《归唐》等。研报指出，与上一轮增长不同，本轮新品在题材、平台和用户上更加多元，随着产品陆续推进，游戏业务有望进入新品驱动的增长阶段。 全球化方面，研报判断公司正从“产品出海”向“全球化运营”深度转型。超写实武侠游戏《燕云十六声》全球累计玩家突破8000万，英雄射击游戏《漫威争锋》借助顶级IP切入欧美主流市场，验证了公司的全球化研发与发行能力。未来，《无限大》、《遗忘之海》等面向全球市场原生研发的新品，配合多区域运营布局，有望平滑单一市场波动，海外市场有望成为公司第二增长曲线。此外，AI技术已深度融入研发与运营全流程，显著提升了内容生产效率和产品迭代能力，强化了长期竞争壁垒。 考虑“新品周期+全球化+流动性提升”逻辑，研报维持“强烈推荐”评级。预计公司2026-2028年收入有望分别达到1168/1304/1383亿元人民币，经调整归母净利润有望达到403/449/487亿元人民币。