【券商聚焦】国信证券维持新东方-S优于大市评级 指利润率提升路径清晰

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持新东方-S优于大市评级 指利润率提升路径清晰）

金吾财讯|国信证券发布研报指，新东方-S(09901.HK)FY2026Q4实现净营收15.3亿美元，同比增长23%，优于公司指引上限；Non-GAAP经营利润同比增长35%至1.1亿美元，对应Non-GAAP经营利润率7.2%，同比提升60个基点。FY2026全年净营收56.61亿美元，同比增长15.5%，同样优于指引；Non-GAAP经营利润7.37亿美元，同比增长33%，经营利润率同比提升170个基点至13.0%。 业务层面，国内教育业务维持较快增长。新教育业务收入同比增长约24.8%，其中非学科辅导业务学生约107.2万人次，智能学习系统及设备活跃付费用户约32.6万人。国内备考业务收入同比增长29.1%。留学业务收入同比增长3.6%，在高基数及外部环境下增速环比有所放缓。此外，公司新搭建综合客户服务平台“新东方家庭”，已服务超95万家庭。 效率改善方面，全年Non-GAAP经营利润率提升170个基点至13.0%，验证了成本优化与运营效率提升的成效。Q4管理费用率由去年同期的33.0%降至30.3%，有效对冲了毛利率波动。管理层表示将在FY2027继续推进降本增效措施，借助AI降低固定成本，利润率仍有扩张空间。 股东回报与展望方面，董事会已批准FY2027股东回报计划，包括约3亿美元现金股息及新批2亿美元回购授权。公司预计FY2027净营收区间为64.54亿美元至66.80亿美元，对应同比增长14%-18%。国信证券认为，国内K12及成人教培行业尾部机构加速出清，龙头份额有望进一步集中；留学业务重组后压力温和释放，东方甄选(01797.HK)持续改善提供额外催化。 综合考虑行业格局优化、经营利润率提升路径清晰及当前PE处于历史较低区间，国信证券维持新东方-S“优于大市”评级，上调FY2027-FY2029归母净利润预测至5.9/6.8/7.7亿美元。