【券商聚焦】中泰证券维持绿城服务买入评级 指物管主业韧性突出

（原标题：【券商聚焦】中泰证券维持绿城服务买入评级 指物管主业韧性突出）

金吾财讯|中泰证券发布研报指，绿城服务（02869.HK）2025年全年业绩稳健增长，实现营收191.64亿，同比增长7.1%；权益股东应占净利润8.80亿，同比增长12.1%。净利润增速高于营收增速，主要得益于毛利率提升0.5个百分点至17.3%，以及销售费用率与管理费用率分别同比下降0.3和0.6个百分点，体现公司提质增效、强化成本管控的成果。 分业务看，物管主业韧性突出。物业服务收入136.4亿，同比增长10.0%，毛利率提升0.6个百分点至14.3%。园区服务与咨询服务收入基本持平，但毛利率分别提升1.4和0.7个百分点至22.4%和27.4%。各业务板块盈利能力均实现改善。 规模拓展方面，截至2025年末，公司在管面积达5.66亿平方米，同比增长11.2%，持续深耕核心城市。储备面积为3.31亿平方米，同比下降7.4%，主要因公司基于对部分房地产项目交付风险的判断，主动退出部分储备项目。该行认为此举有助于保障未来交付项目的回款与利润率水平。 股东回报方面，公司2025年延续特别派息政策，派发末期股息0.16港元及特别股息0.08港元，综合派息率达75%。同时，公司累计回购3195万股，总金额约1.3亿港元，其中部分股份已完成注销。特别派息与回购注销并举，持续提升股东回报。 中泰证券小幅调整盈利预测，预计绿城服务2026-2028年归母净利润分别为10.1、11.4和12.8亿元，对应市盈率为11.4、10.1和9.0倍。基于公司物管主业韧性突出、盈利能力持续改善及注重项目质量的外拓策略，维持“买入”评级。主要风险包括房地产行业下行超预期、应收账款减值及物业费收缴率低于预期。