【券商聚焦】财通证券首予易控智驾(07687)买入评级 指其无人矿卡龙头地位稳固

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金吾财讯|财通证券发布研报指，易控智驾(07687.HK)是国产优质无人矿卡厂商，主营“著山”无人矿卡解决方案和“暮野”矿区数字化解决方案。公司无人矿卡龙头地位稳固，截至2025年底拥有2580辆活跃无人驾驶车辆，据弗若斯特沙利文统计，市占率达55.5%，排名第一。公司在所有终端客户集团中保持100%的留存率，客户粘性较高。 研报认为，无人矿卡渗透率有望持续提升。根据弗若斯特沙利文数据，中国无人矿卡销量渗透率预计由2026年的18%增至2030年的52%，市场规模预计由2026年的56亿元增至2030年的223亿元。公司竞争优势明显，其专有的模块化软件平台可提高场景泛化能力，最短可在三天内完成新矿场解决方案部署，而行业常规需要6-12周。 海外布局方面，公司澳洲业务加速推进。2022年启动国际化战略后，2026年6月，搭载公司无人驾驶系统的小松HD1500刚性矿用卡车已在西澳开启无人运输作业，覆盖装载、运输、卸料等核心环节。研报指，澳洲市场的进展有助于提升公司的全球行业公信力，有助于参与更多国际矿业项目。公司2025年收入同比增长45.5%至14.35亿元，其中轻资产模式（客户提供车队模式）贡献了著山业务收入的57%。随着轻资产模式及海外业务占比提升，公司整体毛利率已由2023年的-18.6%增至2025年的10.1%，盈利结构持续改善。 财通证券预计公司2026-2028年实现营业收入19.54/27.50/36.06亿元，归母净利润-2.65/0.22/4.06亿元，对应PS分别为5.8/4.1/3.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：安全事故风险，原材料成本大幅波动，汇率波动风险，限售股解禁风险。