【券商聚焦】长江证券维持中金公司买入评级 指ROE修复驱动估值重估

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持中金公司买入评级 指ROE修复驱动估值重估）

金吾财讯|长江证券发布研报指，中金公司(03908.HK)与摩根士丹利业务结构接近，当前估值演变处于大摩转型初级阶段，PB有望随ROE提升而上行，维持“买入”评级。 研报核心逻辑在于ROE修复与估值重估。财富管理方面，中金聚焦中高端及高净值客户，并购东兴、信达后将打造多元化客群结构，合并后营业网点将增至441家，零售客户数预计超过1500万户。基于合并后营业网络覆盖面的扩大，乐观预期下2026年经纪与两融业务有望带来1.8个百分点的增量ROE。 资本金与杠杆方面，中金的重资本业务是基于客需的场外衍生品做市及FICC结构化产品，具备一定逆周期属性。高杠杆是其ROE长期高于行业的核心驱动，2016-2025年中金权益乘数均值为6.50倍，显著高于行业均值的3.83倍。政策明确打造“航母级一流投行”，汇金系券商合并将补充公司所需资本金，杠杆有望进一步扩大，从而提升ROE水平。 投行与跨境业务上，中金国际化盈利能力行业领先，2025年末境外子公司ROE达14.6%，远高于行业中值。其并购业务连续11年保持中国市场排名第一，港股IPO承销规模及境外债券承销规模均位居行业前列。基于并购重组政策松绑及赴港上市步伐加快，预计相关承销保荐与财务顾问业务可带来1.1个百分点的ROE增量。 展望未来估值空间，报告指出中金与摩根士丹利核心差距在于杠杆。未来汇金系整合落地后，基于历史最高水平，乐观预期下杠杆有望进一步提升至7.5倍，假设2026年ROA维持2025年水平，ROE有望从8%提升至10%。