【券商聚焦】华泰证券维持现代牧业买入评级 指公司有望率先受益周期反转

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持现代牧业买入评级 指公司有望率先受益周期反转）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，现代牧业(01117.HK) 发布2026年上半年业绩预告，预计税前利润不低于0.43亿元人民币，相较上年同期税前亏损9.72亿元实现扭亏为盈。核心驱动在于：淘牛数量下降叠加淘牛价格上涨，令乳牛公允价值变动损失同比大幅减少；原料奶销量同比增长，在毛利率保持稳定的基础上带动毛利额增长；以及饲料成本同比下降，降本增效持续落地。 研报认为，原奶行业去产能趋势明确，供需格局边际改善。公司26H1受益于成乳牛占比提升及单产改善，原奶产销量保持增长。价格端，生鲜乳均价环比基本持平、同比仅微降，底部企稳信号明确。6月以来散奶价格出现“淡季不淡”的积极变化，部分地区散奶价已超合同奶价，反映小牧场出清及过剩奶源加速消化。公司凭借与下游乳企的强绑定及有机奶高端布局，合同奶价韧性持续优于行业。成本端，公司利用集中采购优势提前锁价豆粕，采购成本或低于社会牧场，预计原料奶业务毛利率保持稳定。 肉牛周期方面，26H1犊牛、育肥公牛、淘汰母牛均价分别同比上涨32%、7%、22%，淘牛价格明显回升，驱动公允价值损失大幅收窄。下半年澳洲进口牛肉配额耗尽，进口趋紧有望支撑国内牛价。展望26H2，公司预计原奶价格温和上涨、肉牛周期继续上行，作为上游龙头有望率先兑现利润弹性。 华泰证券维持盈利预测，预计公司2026-2028年EPS分别为0.10、0.18、0.20元人民币。考虑到公司有望率先受益行业周期反转且利润弹性显著，给予2026年18倍PE，维持目标价2.00港元及“买入”评级。风险提示包括原奶价格不及预期、饲料成本波动及消费复苏不及预期。