【新股IPO】奥动新能源再战港股：3年亏13.8亿 轻资产运营转型与海外市场拓展能否破局

（原标题：【新股IPO】奥动新能源再战港股：3年亏13.8亿 轻资产运营转型与海外市场拓展能否破局）

金吾财讯 | 2026年7月19日，港交所官网显示，奥动新能源股份有限公司（以下简称“奥动新能源”）再度递交了上市申请材料，独家保荐人为招银国际。

这是继2025年12月首次递表失效后，这家换电赛道“老玩家”的二次冲刺。在宁德时代、蔚来等巨头加速跑马圈地的当下，奥动新能源的IPO不仅关乎自身的“补血”求生，更折射出整个独立第三方换电行业在重资产泥潭中的艰难探索。

市场份额被挤压，设备销售业务大幅收缩

近年来，中国换电行业迎来了高速增长。根据灼识咨询数据，2025年中国换电行业市场规模已达185亿元，复合年增长率为64.5%，预计到2030年将突破765亿元，2025年至2030年的复合年增长率为32.9%。

截至2026年4月30日，已有531座换电站连接至公司的智慧能源服务平台，包括214座自有换电站、79个接入其换电运营服务的站点及238个接入公司平台服务的站点。

按换电站运营服务收入计，奥动新能源在2025年位列全国第三，也是独立第三方换电解决方案提供商中的领先企业。

然而，目前，换电市场已形成蔚来、宁德时代、吉利等巨头自建网络与第三方服务商并存的局面，且第三方独立玩家生存空间正持续受到挤压。

一是蔚来为代表的车企自建闭环换电生态，依托整车销售协同持续扩张站点。根据蔚来官网数据，截止7月22日，蔚来能源换电站已经达到3979座，累计换电次数达到1.18亿次，规模优势断层领先。

二是宁德时代作为电池巨头，掌握上游电池资源，发力全场景换电布局。据其官方近期披露，截至2026年5月，宁德时代巧克力换电站在全国范围内累计落站1650座，覆盖127城。不到半年，新增落站超600座、覆盖82城，不到六个月的时间，超过2025年全年建站量（1020座）的六成。

对比竞争对手，奥动缺少整车销售利润反哺，也不具备上游电池生产成本优势，即便行业第三，与蔚来与宁德时代两家头部企业仍有较大差距。另一边，头部玩家持续加大投入的背景下，换电业务竞争加剧，进一步压缩服务商利润空间。与此同时，大功率高压超充技术快速普及，持续分流城市营运车辆补能需求，换电模式面临替代技术的长期挑战。

公司正经历从“换电设备销售商”向“换电服务商”的转型，但从财务表现来看，奥动新能源正处于战略转型的剧烈阵痛期。招股书显示，2023年至2025年，公司收入分别为11.55亿元、9.26亿元及6.77亿元，呈现持续萎缩态势，主要是由于设备销售业务大幅收缩。

在盈利能力方面，2023年至2025年，公司净亏损分别为6.55亿元、4.19亿元及3.07亿元，公司三年累计净亏损高达13.82亿元。

轻资产运营转型，资产减值压力持续攀升

持续亏损的背后是其商业模式的结构性矛盾。2025年，目前重资产业务仍是收入基本盘，截至2025年，自有换电站服务收入依旧占据总收入64.3%，而该业务毛利率为-21.4%，意味着每提供1元换电服务就要亏损0.21元。自有换电站高昂的基建投入与运维成本，让重资产模式成为了沉重的财务包袱。

面对盈利困境，奥动新能源正在加速向轻资产运营转型。数据显示，公司自有换电站数量已从2023年末的321个缩减至2026年4月末的214个；与此同时，接入其智慧能源服务平台的第三方站点从231个增至317个。对比来看，换电运营服务毛利率可达62%，整体换电运营解决方案毛利率亦有24.5%，与自有换电站业务长期深陷亏损泥潭形成鲜明对比。

轻资产转型让整体毛利端迎来修复曙光，2026年前四个月，公司实现毛利412万元，毛利率转正至1.8%，彻底扭转了2023年至2025年连续三年毛利为负的局面。但细究财务表现，公司资产质量、流动负债与现金流状况仍存在明显瑕疵。

基于部分城市换电业务的未来前景欠佳，公司的资产减值压力持续攀升，成为吞噬利润的“黑洞”。于2023年、2024年、2025年及2026年前四个月，公司计提的物业、厂房及设备减值损失分别为4185万元、1282万元、6401万元以及2875万元。

其次是流动性压力，持续多年未盈利状态下，日常运营、技术研发、资产维护均需要持续现金投入，其在手现金随之持续收缩，由2023年末的5.87亿元减少至2026年4月末的2.98亿元。另一边，尽管负债有所减少，但2026年4月末流动负债总额仍有8.15亿元，资产负债率达54.3%，资金链持续紧绷。

押注海外市场拓展，第二曲线有待验证

奥动新能源的轻资产转型，本质上是在行业标准割据与政策红利释放的夹缝中寻求生存空间。当前换电行业最大的痛点在于标准不统一，不同车企、电池厂商的技术路线互不兼容，导致换电站沦为“孤岛”，难以实现规模化效应。

作为独立第三方，奥动新能源的跨品牌兼容能力本是其核心优势，但在缺乏国家强制标准的情况下，这种优势反而成为负担。尽管国家层面已出台《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》等政策，明确鼓励换电模式规模化落地，但政策红利更多惠及头部车企与电池巨头，第三方服务商在标准制定、资源获取上仍处于弱势地位。

因此，奥动新能源瞄准海外市场，并将海外市场拓展列为IPO募资的重要用途，这既是轻资产转型的延伸，也是验证其商业模式普适性的关键试金石。

与国内市场不同，海外换电市场尚处早期阶段，缺乏成熟的巨头垄断，为第三方服务商提供了难得的窗口期。公司在泰国和马来西亚已取得换电站销售订单，并与三家电动卡车OEM签订合作开发协议，显示出其在商用车换电领域的先发优势。

然而，海外市场的拓展并非简单的“模式复制”。不同国家的电力基础设施、车辆保有量结构、政策环境差异巨大，轻资产运营对本地化能力提出更高要求。例如，东南亚市场对价格敏感度高，对换电服务的接受度取决于成本优势；而欧洲市场则更注重技术标准与环保合规，对换电设备的认证要求更为严格。奥动新能源若不能针对不同市场定制差异化的轻资产方案，其海外拓展可能重蹈国内“重资产拖累”的覆辙。

更重要的是，海外市场能否成为真正的“第二曲线”，取决于公司能否将国内积累的运营经验转化为可输出的标准化产品与服务。当前，公司换电设备销售收入已大幅萎缩，若海外拓展仍依赖设备销售而非运营服务，则难以摆脱对单一客户的依赖。

轻资产模式的核心在于“运营赋能”，而非“设备出口”，奥动新能源需在海外市场验证其智慧能源服务平台的跨地域适配能力，才能真正将轻资产转型从“止血手段”升级为“增长引擎”。

结语

奥动新能源此次再战港股，募资将主要用于技术迭代、海外市场拓展及潜在战略投资。站在行业发展维度，换电模式长期契合新能源汽车补能多元化发展方向，营运车辆场景依旧具备刚性需求，政策层面持续鼓励车电分离模式发展，奥动新能源所处赛道依然拥有长期成长空间。但在巨头环伺、行业标准尚未统一的今天，奥动新能源能否通过轻资产转型真正跑通商业闭环，摆脱对资本“输血”的依赖，将是资本市场审视其长期价值的核心焦点。