【券商聚焦】长江证券维持特步国际买入评级 指渠道调改将逐步见效

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持特步国际买入评级 指渠道调改将逐步见效）

金吾财讯|长江证券发布研报指，特步国际(01368.HK)发布2026年第二季度零售数据，短期零售表现承压。特步主品牌零售流水同比中单下滑，表现略弱于同行，主要受极端天气及DTC门店调整影响。期内折扣水平维持7-75折，库销比处于4.5-5个月区间，渠道库存保持健康。研报认为，随着精选奥莱持续布局、DTC改造逐步完成，叠加特步少年及电商板块的持续贡献，公司有望在2027年回归健康增长。 索康尼品牌方面，2026年第二季度零售流水同比实现低单位数增长，表现较弱。线下渠道维持较优增长，但线上渠道严控折扣导致销售表现平淡。研报指出，在高端化战略下，索康尼的产品、营销和渠道调整延续此前节奏。伴随价格管控效果稳步释放及渠道调整结果逐步显现，索康尼零售表现有望逐步改善，全年营业利润率(OPM)预计实现修复。 整体而言，研报判断特步主品牌短期受压于外部环境与内部改革，但渠道调改后续将逐步收获成效；索康尼品牌势能持续强化，价格管控效果稳步释放，后续仍有望恢复高速增长。财务预测方面，研报预计公司2026至2028年实现归母净利润分别为12.3亿、13.9亿及15.1亿元人民币，对应市盈率(PE)为7倍、6倍及6倍。研报认为公司当前估值处于偏低位置，维持“买入”评级。风险方面需关注终端零售疲软、专业运动增速不及预期以及DTC转型进展。