【券商聚焦】中信建投维持TCL电子买入评级 指收购空调业务估值性价比高

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持TCL电子买入评级 指收购空调业务估值性价比高）

金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)以56.1亿港元收购TCL空调51%股权，对价以股份支付为主，对应PE约5.75倍，估值性价比好。标的空调业务增长动能强劲，2021-2025年销量、收入、净利润CAGR分别达17%、21%、73%，海外收入占比74%，出口规模位居国产品牌前列。 支付方案方面，总对价56.1亿港元中，现金支付1.67亿港元，剩余54.43亿港元按15港元/股发行代价股份，发行价较历史均价存在溢价。并购完成后，TCL实业控股仍为公司控股股东，控制权不发生变更。 财务数据显示，TCL空调收入从2021年约160亿港元增长至2025年的338亿港元，净利润从约2亿港元增长至19亿港元，净利率从1.4%左右提升至5.7%。2026年第一季度延续盈利态势，单季净利润3亿港元。业务结构上，家用空调收入占比90%，商用和特种空调占比10%；ODM收入占比50%且几乎全部来自海外，品牌收入占比50%。 本次交易短期将直接增厚公司营收与盈利，预计并表后收入增幅超30%，静态测算每年新增约10亿港元归母净利润。长期可在全球销售渠道、AI与节能技术研发、采购供应链及全球化全价值链整合层面释放协同效应，推动公司从单一智能显示龙头向集成式多品类智能家居平台转型。研报预测公司2026-2028年归母净利润为40.49/50.63/63.02亿港元，对应EPS为1.40/1.76/2.19港元，维持“买入”评级。