【券商聚焦】交银国际：多晶硅新国标收紧反内卷 首推协鑫科技

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金吾财讯|交银国际发布研报指，多晶硅能耗新国标已正式发布，相比去年9月的征求意见稿进一步收紧。新标准下，棒状硅与颗粒硅的3级综合能耗限额分别收紧至6.3kgce/kg和4.6kgce/kg。尽管棒状硅限额收紧幅度看似较小，但该数值精准对应存量产能的能耗集中区，行业产量占比高达38%的产能集中在6.3-6.4的区间，而6.3以下仅占45%。此外，正式稿明确补充规定，若硅芯为外购，其单位产品能耗需额外计入限额等级的3级值，堵塞了企业通过外购硅芯美化能耗数据的漏洞，同时氢气折算能耗标准大幅上调至0.6kgce/Nm3，显著提高了企业达标的难度。 该行指出，新国标将于2027年1月1日正式实施，不符合3级标准的企业将被限期整改，若逾期未改或未能达到2级标准将被关停。由于正式稿标准进一步收紧，结合此前硅业分会针对较为宽松的征求意见稿所做的统计，该行预计中国内地多晶硅有效产能有望降至200万吨以下，仅超出2027年预计的150万吨需求约三分之一，产能过剩幅度有望大幅降低。 交银国际认为，新国标超预期收紧反映出政府反内卷的坚定决心，后续相关组合拳有望持续推出，多晶硅环节反转可期。行业首选为能耗最低、最受益于新国标的颗粒硅龙头协鑫科技(03800.HK)，评级“买入”。