【券商聚焦】华兴证券维持安踏体育买入评级 指其他品牌成第二增长曲线

（原标题：【券商聚焦】华兴证券维持安踏体育买入评级 指其他品牌成第二增长曲线）

金吾财讯|华兴证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2Q26经营数据显示，安踏品牌与FILA增速较1Q26放缓，但其他品牌延续高速增长，成为明确的第二增长曲线。安踏品牌2Q26全渠道流水同比实现低单位数增长，较1Q26的高单位数增长有所放缓，公司维持全年低单位数增长指引。FILA 2Q26流水实现低单位数增长，较1Q26的双位数增长明显放缓，公司维持全年中单位数增长指引。其他品牌2Q26整体同比增长25%-30%，其中可隆增长40%以上，迪桑特增长20%以上，Maia线下增长超过35%，表现超预期。 报告指，安踏主品牌CEO徐阳卸任，由集团前任CFO赖总兼任接管。华兴证券认为，这一安排信号明确，战略重心从此前的增长导向转为控费维稳，新任管理者有望守住品牌下限，稳住份额并夯实利润率和线上业务。在国际业务方面，彪马交易推进中，目标四季度完成交割；狼爪减亏路径清晰，力争2027年中国业务盈利。 展望未来，公司增长引擎已明确转向户外与国际化，对安踏与FILA两大品牌则以“求稳”为主。华兴证券认为，尽管2Q26数据环比走弱，但公司表现仍优于同行，且达成全年指引难度不大。考虑到三季度基数较低及彪马交易等催化剂，下半年存在积极因素。该行预计公司2026-28年营收分别同比增长8.4%/7.7%/7.0%，归母净利润分别同比增长5.8%/9.1%/7.5%。 华兴证券维持安踏体育“买入”评级，目标价102.00港元不变，对应16倍2027年P/E，较当前股价有33%上行空间。风险提示包括安踏与FILA品牌变革效果不及预期、行业竞争加剧及宏观经济下行。