【券商聚焦】长城证券首予古茗(01364)“买入”评级 指公司成长空间广阔

（原标题：【券商聚焦】长城证券首予古茗(01364)“买入”评级 指公司成长空间广阔）

金吾财讯|长城证券发布研报指，首次覆盖古茗(01364.HK)，给予“买入”评级。报告认为，古茗当前处于品牌力向上阶段，有望依托突出的产品迭代创新实力、完善的供应链配套与成熟的加盟扶持体系，支撑公司中长期快速成长，短期估值溢价可通过业绩增长消化。 报告核心逻辑聚焦于公司的竞争优势与成长动能。古茗以研发驱动高频推新，2023-2025年研发费用率领先同业，每年推出近百款新品，并建立了超千种成分的风味数据库，保障产品吸引力。在供应链端，公司凭借规模化集中采购获得成本优势，并已实现向约98%的门店提供两日一配的冷链配送，仓到店配送成本占GMV总额不足1%，为加盟商优化了成本结构。同时，公司构建了严格的加盟商准入标准和运营扶持体系，并通过分期付款等政策降低加盟商初始门槛，其优异的单店模型是加盟商认可度及网络扩张的关键。 展望未来，报告指出公司成长由门店扩张和品类拓展双轮驱动。古茗采用地域加密策略，目前在浙江、福建等九省门店数量已达关键规模。基于门店密度的中性测算，古茗中长期门店数量有望达到约2.89万家，成长空间广阔。另一方面，公司积极丰富品类，2025年已推出27款咖啡饮品，配备咖啡机的门店数超过12000家，并在多地试点早餐及烘焙产品，此举有望延长门店有效营业时间、提升客单价，从而打开单店收入天花板。 盈利预测方面，报告预测公司2026-2028年实现归母净利润分别为31.26亿元、39.95亿元、47.89亿元，对应PE为14.10倍、11.03倍、9.20倍。报告认为，当前茶饮行业步入“存量博弈”阶段，竞争重心转向供应链、研发及品牌力等内功比拼，古茗在这些方面具备核心壁垒。