【券商聚焦】华泰证券维持安踏体育买入评级 指流水稳健增长

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持安踏体育买入评级 指流水稳健增长）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)在零售环境不确定及竞争激烈下流水稳健增长，1H主品牌/FILA/其他品牌流水分别同比中单/中单/35-40%增长，略好于各自全年指引。该行看好主品牌稳健增长、FILA组织变革焕发活力、户外品牌矩阵强劲增长及全球化并购巩固行业地位，维持“买入”评级，目标价98.04港元。 分品牌来看，安踏主品牌2Q线下流水受春节时间较晚、618周期拉长及天气影响同比下滑，但线上受益于电商改革（优化人群投放及推出中端价位产品）录得低双位数增长。1H线上线下流水分别同比低单及低双增长。产品方面，跑步品类推出的全新Anta Fold技术平台及定价约600元的Fold H1跑鞋填补了中端产品线空白，动销率优于品牌整体，预期为2H增长动力。2Q末库销比为5个月，同比持平。 FILA品牌战略转型成效显著。2Q线上流水受益于618实现低双增长，FUSION因秋冬及户外产品占比高而受益于偏冷天气，流水同比中单增长。1H线下流水同比中单增长，线上低双增长。高质量增长动因包括女性及原点人群占比提升、核心新品表现突出及品类拓展见效，高尔夫系列2Q实现双位数增长。2Q末库销比低于5个月，较去年同期改善。 其他品牌延续高增态势，2Q迪桑特/可隆/MAIA ACTIVE流水同比增长超20%/超40%/超25%。迪桑特以三大心智品类为基本盘，综训及女子等构成新增长曲线，其中女子系列1H销售同比增长近45%，占零售额比例达1/3。全球化布局方面，狼爪将于2H26进入中国市场，公司预计其中国业务27年实现盈利；Puma收购交易预计4Q26完成交割。 估值方面，该行维持2026-2028年归母净利润预测156/159/176亿元人民币，鉴于可比公司2026年预测市盈率均值调整至8.2倍，相应下调公司2026年目标市盈率至17倍，目标价由109.21港元下调至98.04港元。