【券商聚焦】天风证券维持安踏体育买入评级 指多品牌与DTC优势显现

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持安踏体育买入评级 指多品牌与DTC优势显现）

金吾财讯|天风证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)发布26Q2零售表现，多品牌与DTC模式优势持续显现。其中，安踏品牌26Q2及26H1流水分别同比增长低单位数及中单位数，库存健康且零售折扣稳定，在跑步及大户外等专业运动品类保持良好增长。斐乐品牌同期流水均录得低单位数及中单位数增长，持续引领高端时尚行业，其在网球、高尔夫等专业运动心智进一步强化。 以迪桑特和可隆为代表的其他品牌表现尤为突出，26Q2及26H1流水分别同比增长25-30%及35%-40%，精准卡位高端户外与专业运动细分市场，充分受益于户外生活方式的兴起。 研报强调，国务院批复的《体育强国建设“十五五”规划》明确提出完善全民健身公共服务体系，安踏在大众运动领域的深耕与国策形成共振，构筑起承接政策红利的坚实基础。公司坚持长期主义，在品牌、产品创新、零售升级及国际化方面持续投入。国际化方面，东南亚“千店计划”有序落地，北美及欧洲市场布局持续拓展。同时，公司以DTC为核心的混合分销模式，在直营与分销商网络间实现接近DTC的零售体验，使其在复杂市场环境中保持高度韧性与灵活性。 基于26Q2零售表现，天风证券调整盈利预测，预计公司26-28年收入分别为879亿、980亿、1072亿元人民币，归母净利润分别为141亿、156亿、173亿元人民币。研报维持对公司的“买入”评级。风险方面则提示市场竞争加剧、新品市场接受度不及预期、终端消费及汇率波动等风险。