【券商聚焦】申万宏源维持李宁增持评级 指短期零售波动不改长期战略

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持李宁增持评级 指短期零售波动不改长期战略）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，李宁(02331.HK)发布26Q2经营数据，大货全渠道流水同比录得低单位数下滑，表现弱于内部预期，主要受宏观消费力转弱及不利天气影响。含童装的全渠道流水基本持平，其中童装业务实现低双位数增长。分渠道看，线下渠道低单位数下滑，批发渠道为中单位数下滑，直营渠道为低单位数下滑；电商渠道则录得中单位数增长。 运营层面，受高基数及需求走弱影响，线下折扣同比加深约中单位数，线上折扣同比加深约低单位数，包含奥莱的线下折扣为6折中段。库存保持健康，截至6月底全渠道库销比接近4个月，库龄结构良好。分品类看，综训品类实现不错增长，户外及金标系列增速较好但规模尚小；跑步、运动生活品类流水转跌，篮球品类跌幅扩大，羽毛球品类受高基数影响趋势走弱。 渠道方面，截至2026年6月30日，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）为6063个，较季末净减12个。公司上半年净关店主要为渠道调整，并将基于实际情况动态评估全年开店节奏。与库里的合作正稳步推进，2026年聚焦篮球产品，相关费用对全年影响可控，大规模产品将于2027年推出。 因二季度流水走弱且零售环境未有明显好转，申万宏源下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为25.7/28.9/32.4亿元人民币，对应PE为13/12/10倍。报告指出，公司持续深耕运动赛道，多元布局有望提升产品竞争力，短期零售波动不改长期战略，维持“增持”评级。