【券商聚焦】申万宏源维持特步国际买入评级 指DTC转型利好长期优势

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持特步国际买入评级 指DTC转型利好长期优势）

金吾财讯 | 申万宏源发布研报指，特步国际(01368.HK)26年二季度主品牌零售流水同比下跌中单位数，主要受极端天气及需求走弱影响，线下客流承压，但电商渠道保持稳定增长。叠加一季度低单位数增长，主品牌上半年整体流水同比下跌低单位数。 索康尼品牌方面，二季度零售流水同比增长低单位数，增速放缓主要因高端化战略下电商主动收紧折扣。线下渠道仍保持超20%的高速增长，上半年累计增长亦超20%。索康尼继续聚焦核心商圈高端物业布局，包括上海新天地、深圳罗湖万象城等位置优化，以及香港K11新店开业表现超预期。公司计划2026年线下新开20-30家店。 运营层面，二季度主品牌零售折扣率维持7-7.5折，库存周转约4.5-5个月，均处于健康水平；索康尼线下折扣维持在9折以上。产品端，公司巩固跑步领域优势，旗舰跑鞋实现双位数增长，核心单品无碳板青训跑鞋“2000公里”上半年销量同比增长超70%，并加大户外品类布局。 DTC转型初步验证成果，上半年累计回收门店超200家，其中25年回收的门店在26年上半年流水表现优于原经销商门店。下半年计划再回收约400家门店，并计划关闭低效门店，提升购物中心及奥莱渠道占比。海外业务方面，东南亚市场加速拓展，上半年跨境电商业务翻倍增长，在马来西亚、印尼等地新增13家门店。 申万宏源认为，公司持续优化多品牌矩阵，聚焦跑步核心业务并推进DTC渠道变革，尽管短期零售环境承压，但利好长期专业运动优势地位巩固。考虑到二季度主品牌流水下滑，该行略微下调盈利预测，预计26-28年净利润分别为12.3/13.8/14.8亿元人民币，维持“买入”评级。