【券商聚焦】浙商证券维持九兴控股买入评级 指新产能扩张保障增长

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持九兴控股买入评级 指新产能扩张保障增长）

金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，九兴控股(01836.HK) 发布2026年第二季度业务运营情况，26Q2实现收入4.5亿美元，同比增长1.2%，其中制造业务收入4.4亿美元，同比增长1.4%。2026年上半年合计收入7.9亿美元，同比增长1.5%，制造业务收入7.7亿美元，同比增长1.7%。收入增长主要由世界杯运动客户的高附加值订单增加，带动平均售价(ASP)提升所驱动。 报告拆解量价表现，26Q2制造业务出货量达1560万双，同比增加1.3%，ASP为28.2美元，同比持平，呈现量增价平格局。运动新客户订单增加，弥补了第一大客户因中国工厂“local for local”政策调整导致的出货量下降。26H1来看，制造业务出货量2750万双，同比持平，ASP为27.9美元，同比增长1.8%，整体表现为量平价增，符合预期。该机构预计2026全年出货量持平，下半年三个新工厂投产将贡献新产能，缓解越南厂区超负荷订单压力；全年ASP预计持平或因原材料价格上涨而小幅增长。 公司发布26-28年新三年规划，将2026年定调为投资年。目前印尼梭罗新工厂仍有约700万双产能可逐步提升，预计26年下半年孟加拉新工厂、印尼专属工厂、越南新工厂将投产，满产后可分别贡献300万、1000万、150万双新产能。东南亚产能拓展节奏加快，预计新增总计约2000万双新产能以支持未来业务增长。公司设立26-28年净利润复合增速目标为高单位数，呈前低后高趋势。在宏观环境波动下，公司订单需求稳健，综合考虑关税及新工厂爬坡影响，2026年利润单位数增长指引维持不变。 浙商证券认为，公司产能稀缺而订单充沛，新客户持续拓展，主力客户稳健增长，保障收入稳健成长。印尼、孟加拉和越南新产能有序扩张，短期产能爬坡带来的利润率波动不改长期向好趋势。该机构预计26-28年公司收入分别为15.9/16.7/17.9亿美元，同比增长1%/5%/7%，归母净利润分别为1.4/1.6/1.8亿美元，对应增速5%/7%/13%。预计2026年分红率维持70%，且公司承诺6000万美元的回购或特别股息，对应股息率11%，维持“买入”评级。风险方面需关注终端需求不及预期、贸易摩擦风险及新产能拓展不及预期。