【券商聚焦】浙商证券维持康诺亚-B买入评级 指管线价值进入兑现期

（原标题：【券商聚焦】浙商证券维持康诺亚-B买入评级 指管线价值进入兑现期）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，康诺亚-B(02162.HK)核心产品CM310（司普奇拜单抗）商业化与对外BD（业务拓展）共振，研发管线价值进入兑现期。该行维持公司“买入”评级。 研报核心逻辑聚焦四条管线。首先，CM310作为国产首个获批的IL-4Rα单抗，已获批成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三项适应症，且后两者为国内IL-4Rα抗体独家获批适应症。CM310于2026年纳入医保及新版基药目录，独享2026-2027年医保红利期，有望实现高速放量，成为自免领域大单品。 其次，CMG901（Claudin 18.2 ADC）海外研发断层式领先。该产品全球权益已授予阿斯利康，交易总额达11亿美元。公司指引预计2026下半年向海外递交2L+CLDN18.2阳性胃癌的上市申请，并同步推进多个适应症，该行判断其有望成为重磅药物。 再者，CM336（CD3/BCMA双抗）已兑现大额价值。2026年3月，吉利德收购其NewCo公司Ouro Medicines，获得大中华区外全球权益。康诺亚将获得约2.5亿美元首付款及后续里程碑付款和销售分成，成为国内创新药NewCo形式出海被收购的首个案例。其国内首个适应症轻链型淀粉样变性预计2026H2申报上市。 最后，CM512（TSLP/IL-13双抗）处于全球研发第一梯队。其拥有70天长半衰期，有效性与安全性优异。2026H2相关适应症临床数据即将落地，该行判断其有望实现二次BD。 盈利预测方面，该行预计公司2026-2028年营业收入分别为29.62亿、21.46亿及22.78亿元人民币，同比增速分别为314%、-28%及6%；归母净利润分别为12.03亿、1.66亿及0.63亿元人民币。风险提示包括创新药研发失败、商业化不及预期及BD收入不确定等。