【券商聚焦】天风证券维持李宁买入评级 指电商逆势增长

（原标题：【券商聚焦】天风证券维持李宁买入评级 指电商逆势增长）

金吾财讯|天风证券发布研报指，李宁(02331.HK)发布26Q2运营数据，零售端整体承压，全平台零售流水按年录得低单位数下降。线下渠道整体录得低单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降，表现弱于直营。电商业务成为唯一正增长渠道，逆势录得中单位数增长。 渠道结构方面持续调整，截至季末，李宁销售点（不含李宁YOUNG）共6,063个，较上季末净减少12个；其中零售业务净减少66个，批发业务净增加38个。李宁YOUNG销售点1516个，较上季末净增52个。公司展现出一定灵活性与韧性。 研报提到，国内消费市场有望温和复苏。6月社会消费品零售总额同比+1.0%，增速环比转正。国务院批复的《扩大消费“十五五”规划》提出到2030年社零总额达60万亿元左右的目标，利好优质品牌供给。公司持续提升产品科技性能、优化渠道效率、提升品牌专业心智，以前沿科技驱动核心品类迭代，深化与中国奥委会合作，强化专业运动属性认知。 展望下半年，公司多业务发力，跑步赛事矩阵拓展，与成都马拉松达成合作；篮球领域深化与库里合作，已落地联名产品。9-10月亚运会亦将为中国体育代表团提供运动装备。 基于26Q2零售流水承压，天风证券调整盈利预测，预计公司26-28年营收为304/315/329亿元，归母净利分别为24.2/27.1/30.6亿元，EPS分别为0.9/1.1/1.2元，PE分别为14/12/11x。该行维持“买入”评级。报告提示风险包括消费环境疲软、线下客流增长不及预期、广告宣传推广费用加大及零售折扣持续承压。