【券商聚焦】招商证券：TCL电子(01070)收购空调资产促估值重塑

（原标题：【券商聚焦】招商证券：TCL电子(01070)收购空调资产促估值重塑）

金吾财讯|招商证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)拟以总代价56.1亿港元收购TCL AeroWell全部股权，从而间接持有TCL空调器51%股权。此举是公司继与索尼达成战略合作后年内的第二次重大业务拓展，标志着公司从“纯电视厂商”向“黑电+白电综合家电平台”的战略转型。交易采用“现金+股份”混合支付，其中现金支付1.67亿港元，其余约54.43亿港元以每股15港元发行约3.63亿股代价股份支付。该交易构成主要及关连交易，预计将于2026年第四季度完成交割。 研报指出，全球空调出海景气度正处于上行周期，为TCL空调提供显著增长机遇。全球暖通空调系统市场规模预计到2030年将达3826.6亿美元，2025-2030年复合年增长率为7.5%。增长受极端高温常态化、新兴市场渗透率提升及AI智能节能升级三大结构性引擎驱动。2026年欧洲极端高温已催化空调出口爆发式增长，而欧洲家用空调普及率仅约20%，长期空间巨大。TCL空调作为全球第四大空调企业、出口量中国品牌第二，在东南亚部分国家品牌业务排名第一，但对比TCL电视，其海外市场份额仍有较大提升空间，本次注入后可借助电视业务已建立的全球渠道网络加速渗透。 业务协同与估值重塑是本次交易的核心逻辑。TCL空调资产优质，净资产收益率高达36.9%，净利率超5%。电视与空调业务海外收入占比均超70%，在渠道、供应链、研发、品牌及决策层面存在切实的协同落地路径。更重要的是，收购将驱动公司估值体系重塑，使公司业务结构向美的集团、海尔智家等综合家电平台靠拢，估值水平有望从此前因固守电视单一品类而承受的折价状态，修复至综合家电的合理区间。 研报维持“强烈推荐”评级。暂不考虑TCL空调并表影响，基于“高端化+全球化”战略下的产品结构优化及索尼并表因素，预测公司2026至2027年业绩分别为30亿及40亿港元，对应当前股价市盈率分别为11倍及9倍。风险提示方面，研报关注新品发布不及预期、海外贸易摩擦升级及面板价格大幅上涨等因素。