【券商聚焦】国金证券维持安踏体育买入评级 指多品牌战略成效显现

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持安踏体育买入评级 指多品牌战略成效显现）

金吾财讯|国金证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)公布2025年二季度运营情况，多品牌战略成效持续显现。主品牌安踏Q2零售额同比录得低单位数增长，FILA品牌同录低单位数增长，而其他品牌则同比增长25%-30%，延续领跑态势。 经营分析显示，主品牌流水放缓主因线下渠道受终端零售疲软及天气影响客流下降，但线上渠道调整成效显现，Q2线上流水实现低双位数增长。产品端，6月发布的“折纸科技”跑鞋补充了对应价位产品矩阵，市场反应良好。Q2末库销比维持5个月健康水平。FILA品牌韧性凸显，线上业务低双位数增长拉动整体流水，潮牌及高尔夫系列表现较好，其中高尔夫系列Q2实现双位数增长。Q2末库销比同比优化至低于5个月，线下折扣同比改善至73折。 其他品牌矩阵继续成为集团增长的主要驱动力。迪桑特受益于户外运动热潮，上半年增长45%，其Delta跑鞋矩阵销量突破10万双；可隆增长超30%；MAIA ACTIVE保持30%以上增速。新并入的狼爪品牌正处于整合调整期，公司正推动其组织架构与战略重构。 公司维持2026年全年指引，即安踏主品牌流水低单位数以上增长，FILA中单位数增长，其他品牌20%以上增长。研报认为，主品牌线上调整进展良好，期待下半年表现；FILA通过发力网球、高尔夫等细分赛道及全渠道店铺升级，经营将持续向好；多品牌矩阵逐渐丰富，增长动能较强。 该行预计公司2026-2028年每股盈利分别为5.02/5.25/5.64元人民币，对应市盈率分别为11/11/10倍，维持“买入”评级。