【券商聚焦】国信证券维持特步国际优于大市评级 指库存健康

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持特步国际优于大市评级 指库存健康）

金吾财讯|国信证券发布研报指，特步国际(01368.HK)披露2026年第二季度及上半年营运状况，第二季度特步主品牌全渠道零售销售流水同比录得中单位数下跌，上半年整体同比下跌低单位数。第二季度零售折扣维持在7.0-7.5折，同环比保持稳定；渠道库销比约4.5-5个月，同环比均小幅上升，库存处于健康水平。索康尼品牌第二季度流水同比录得低单位数增长，上半年同比增长低双位数。 分渠道及品类看，特步主品牌线上渠道和特步少年增长领先，其中线上上半年实现10%增长；跑步及户外品类保持稳定增速，旗舰跑鞋延续双位数增长。线下则受客流偏弱及极端天气影响。索康尼增长主要由线下渠道（超20%增长）及服装品类强劲双位数增长驱动，但电商战略性折扣提升拖累了整体流水增速。 渠道策略上，公司计划主动关闭低效门店，加大购物中心和奥莱渠道开设力度以提升店效。DTC转型持续推进，2026年计划回收共计500家门店，上半年已完成约100家。海外业务方面增长强劲，跨境电商实现翻倍增长，东南亚市场新店拓展及赛事赞助持续推进。 基于二季度以来消费大环境明显转弱，国信证券下调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为12.3/14.7/15.4亿元人民币，同比-10.0%/+19.4%/+4.6%。报告下调目标价至4.8-5.3港元，对应2026年9.5-10.5倍市盈率，维持“优于大市”评级。管理层表示正努力完成全年指引，全年净利润率目标维持高单位数水平。