【券商聚焦】国泰海通首予极视角增持评级 指AI视觉与大模型双轮驱动

（原标题：【券商聚焦】国泰海通首予极视角增持评级 指AI视觉与大模型双轮驱动）

金吾财讯|国泰海通发布研报指，首次覆盖极视角(06636.HK)，给予“增持”评级，目标价121.20港元。该行认为，公司以AI计算机视觉技术为核心根基，通过“算法+大模型”全栈产品布局构筑核心竞争力，其“一次性交付+持续性服务”的全周期商业模式已成型，多行业落地与全生命周期服务打开长期成长天花板。 报告核心逻辑在于，公司的AI计算机视觉解决方案作为稳健基本盘，与大模型解决方案构成的第二增长曲线形成双轮驱动。主营业务结构清晰，技术优势显著。考虑到公司加码研发投入以大力拓展业务收入，具备较高成长性，叠加公司短期内未盈利，采用PS估值法，给予2027年20倍PS估值，对应合理市值125.91亿人民币，折合目标价121.20港元。 业务结构上，AI计算机视觉解决方案为收入核心支柱，2025年收入同比增长15.7%至2.26亿元。公司推出的“极智”平台使客户可通过低代码工具自主开发智能体应用，显著降低定制开发成本，预计该业务2026-2028年收入增速分别为60%/50%/50%，毛利率将逐年提升至44%/44%/45%。大模型解决方案作为第二增长曲线，收入稳步提升至0.66亿元，毛利率由22.8%大幅提升至36.6%，预计2026-2028年毛利率将分别爬升至42%/45%/47%，成为公司盈利结构优化的核心驱动力。财务预测显示，公司2026-2028年收入分别为4.41/6.30/9.14亿元。 技术壁垒方面，公司通过高强度研发投入与长效股权激励双轮驱动，筑牢竞争护城河。2025年研发开支同比大幅增长89.8%至8505万元，研发投入强度接近30%，持续聚焦大模型技术服务、云服务等核心方向。同时，公司通过七期股权激励计划深度绑定核心团队，保障人才稳定性与业务扩张动力。报告同时提示了行业竞争加剧、技术迭代不及预期、AI商业化落地不及预期等主要风险。