【券商聚焦】信达证券：特步国际(01368)核心运营指标健康

（原标题：【券商聚焦】信达证券：特步国际(01368)核心运营指标健康）

金吾财讯|信达证券发布研报指，特步国际(01368.HK)2026年第二季度主品牌零售销售录得中单位数同比下跌，但核心运营指标保持健康。主品牌承压主要受极端天气及宏观波动影响，上半年整体录得低单位数下跌。尽管销售承压，但零售折扣维持约七至七五折的稳定水平，渠道存货周转约4.5个月，全渠道库销比保持在4.5至5个月的良性范围，运营质量稳健可控。 品牌表现分化，主品牌核心跑步品类坚挺，旗舰160X及青云系列销量亮眼，同时加大户外产品布局，儿童业务聚焦“特步少年”系列后持续向好。索康尼品牌推进高端化战略，虽因严格价格管控导致短期流水受影响，但线下渠道增长超20%，上半年整体录得低双位数增长。索康尼产品矩阵进一步丰富，并推进核心商圈进驻，中国香港K11新店表现超预期，预计下半年将在上海新天地、深圳万象城等高端商圈开出新店。 渠道改革方面，主品牌推进DTC转型，已回收超200家门店，下半年计划再回收约400家，旨在提升运营效率与店效。同时，加速购物中心、奥莱及低级别城市大店布局，注重店效提升而非数量扩张。海外业务聚焦东南亚市场，跨境电商上半年同比增长翻倍以上，并在马来西亚、印尼开设13家新型门店。全年指引方面，集团维持净利润率于高单位数水平，索康尼经营利润率不低于2025年水平。风险提示包括主品牌增长放缓、DTC转型执行风险等。