【券商聚焦】东吴证券维持李宁买入评级 指库存健康长期增长可期

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持李宁买入评级 指库存健康长期增长可期）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，李宁(02331.HK)公布2026年第二季度经营数据，全渠道零售流水同比下滑低单位数，表现环比Q1转弱。线下渠道流水同比下滑低单位数，其中直营及批发渠道分别录得低单位数及中单位数下滑；电商渠道则同比增长中单位数。主因宏观消费环境波动及多雨天气影响，线下客流量低于公司预期。截至季末，李宁主品牌店铺净减少12家至6063家。 折扣与库存方面，Q2线上线下折扣同比均有所加深，线下折扣同比加深中单位数，线上加深低单位数。尽管促销环境承压，但截至6月底全渠道库销比接近4个月，库龄结构良好，库存水平保持行业领先的健康状态。 分品类看，跑步与运动生活品类流水于Q2转跌，篮球跌幅扩大。增长亮点来自综训、户外及荣耀金标系列，其中综训品类性价比优势突出，流水录得不错增长；户外及金标系列流水增速亮眼，但尚处起步阶段，销售占比分别为中单位数和低单位数。 公司签约NBA球星库里，已组建独立运营团队，战略聚焦长期专业与全球化布局。2026年核心聚焦篮球品类快反产品，大规模产品预计2027年推出。相关费用包括固定签约费、联名费用等，按年分摊，2026年相关费用较少，对当年利润影响可控。 考虑Q2流水不及预期及折扣加深，东吴证券将李宁2026-2028年归母净利润预测值分别下调至26.7亿、29.3亿、32.1亿元，对应同比变动-8.9%/+9.6%/+9.6%。报告认为，短期零售环境虽有波动，但公司坚持品牌投入以提升全球竞争力，长期可持续增长可期。结合股价回调后估值处于相对低位，维持“买入”评级。