【券商聚焦】国投证券国际上调TCL电子至买入 指收购空调补齐智能家居拼图

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金吾财讯|国投证券国际发布研报指，TCL电子(01070.HK)拟以发行股份及支付现金方式收购TCL空调51%股权，整体估值约110亿港元（对应静态PE 5.7x），交易总对价56.1亿港元，其中约97%通过按15.0港元/股发行新股支付。该行认为交易条款务实，现金压力有限，股份对价安排也体现了卖方对TCL电子平台长期价值的认可。 报告强调，标的资产质地扎实，其海外驱动特征与TCL电子平台高度契合。TCL空调2025年总销量超2,200万台，全球销售量排名第四，出口出货量位居中国品牌前二。标的在全球布局逾10个生产基地，年产能超3,800万台。财务方面，TCL空调2025年营业收入约338亿港元，同比增长约16%；除税后净利润超过19亿港元，同比增长约40%，展现出较强的持续盈利与增长能力。报告亦提及，欧洲极端高温推升了移动空调等产品需求，公司已通过中欧班列发运产品，预计7月底起确认收入与利润，提供边际催化。 国投证券国际认为，本次收购将空调业务并入TCL电子，补齐全品类智能家居的关键拼图，强化海外平台优势与周期分散能力。显示与互联网业务仍是公司的利润基石，而空调并表预计从2026年第四季度起贡献规模与利润弹性，2027年起协同与全年并表效应将更充分。 基于此，国投证券国际维持对公司“全球化+中高端化”主线的积极判断，按照2026年预测PE 15.0x，给予公司目标价18.2港元，对应2027E/2028E PE分别为12.0x和10.0x，上调评级至“买入”。风险方面需关注交易审批/交割进度不及预期、关税及海外贸易壁垒加剧、商誉减值及面板成本波动等。