【券商聚焦】华鑫证券首予佳鑫国际资源买入评级 指巴库塔钨矿资源优势显著

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金吾财讯|华鑫证券发布研报指，佳鑫国际资源(03858.HK)披露2026年中期盈利预告，预期公司权益持有人应占利润净额约14.5亿至15.5亿港元，而2025年同期为亏损净额约6百万港元，实现同比扭亏为盈。 研报指，集团核心资产为位于哈萨克斯坦的巴库塔钨矿。据弗若斯特沙利文数据，截至2025年12月31日，按三氧化钨（WO?）矿产资源量计，该矿为全球最大露天钨矿，在全球所有钨矿（含露天及地下）中排名第四，且拥有全球单一钨矿最大设计产能。该矿地理位置优越，连接中国霍尔果斯口岸与阿拉木图的铁路位于矿区以北约20公里，保障了产品运输，并具备现成且可负担的水电供应。矿产资源量方面，该矿估计拥有1.06亿吨矿石，平均品位0.212% WO?，折合WO?金属量22.38万吨；可信矿石储量为6660万吨，平均品位0.206% WO?。 业务进度上，巴库塔钨矿项目已于2025年4月正式进入商业生产阶段。项目规划原矿石年处理能力为330万吨，待完全达产后，65%品位白钨精矿年产量将提升至9313吨。集团计划于2027年整合矿石分选系统，将目标年度采矿及矿物加工能力提高至495万吨，白钨精矿年产能提升至1.42万吨。此外，公司亦计划在中亚地区探索更多有色金属资源的投资机会。股权结构方面，公司前三大股东分别为刘子嘉实际控制的恒兆国际（持股31.34%）、江西铜业（香港）投资（持股30.11%）及中国铁建(01186.HK)合并持股10.84%。 基于当前钨价大幅高于去年同期以及公司钨矿产量增长预期，华鑫证券首次覆盖给予“买入”评级。预测公司2026-2028年收入分别为54.44亿、64.30亿、82.83亿港元，归母净利润分别为33.15亿、40.23亿、52.43亿港元。研报亦提示了钨矿爬产不及预期、钨需求及钨价下跌等风险。